Pauza ve zvyšování úrokových sazeb?

Gerhard Winzer

Na finančních trzích se tento týden vše točí kolem úrokových sazeb.

Minulý týden překvapivě výrazně snížila klíčovou úrokovou sazbu centrální banka v Polsku. Ještě nedávno byla signalizována nezměněná klíčová úroková sazba. Naproti tomu strategie mnoha jiných centrálních bank je mnohem obezřetnější.

Jedna holubice

Centrální banka v Polsku (NBP) minulý týden překvapila trhy výrazným snížením klíčové úrokové sazby. Úroková sazba byla snížena o 0,75 procentního bodu na 6 %. Odhady analytiků počítaly buď s nezměněnou sazbou, nebo se snížením o 0,25 procentního bodu. Není to tak dávno, co centrální banka signalizovala, že o snížení sazeb nebude uvažovat, dokud inflace spotřebitelských cen neklesne na jednocifernou úroveň. Připusťme, že v srpnu byla inflace meziročně "pouze" 10,1 %. Pokyny týkající se tržních očekávání (forward guidance) však také obsahovaly, že klíčové úrokové sazby budou pravděpodobně snižovány po malých krocích. Velký krok centrální banka zdůvodnila tím, že k prvnímu snížení sazeb mělo dojít již před třemi měsíci. Ekonomickým argumentem bylo, že slabší než očekávaná poptávka povede také k rychlejšímu poklesu inflace. Ve skutečnosti se HDP ve druhém čtvrtletí mezičtvrtletně snížil o 3,7 % a meziročně o 0,5 %. Do úvah mohly vstoupit i blížící se říjnové parlamentní volby.

A početní jestřábi

Naopak australská centrální banka ponechala podle očekávání hlavní úrokovou sazbu beze změny na úrovni 4,1 %. Současně byl zachován jestřábí tón vůči inflaci. Zazněla klíčová věta tiskové konference: "Je možné, že bude nutné určité další zpřísnění měnové politiky". Také Bank of Canada ponechala klíčovou úrokovou sazbu podle očekávání beze změny (na úrovni 5 %). 

Odůvodnění: "Bankovní sazba je v současné době na úrovni 1,5 mld. Nejlepším způsobem, jak čelit rizikům příliš velkého a příliš malého zvyšování úrokových sazeb, je ponechat sazbu beze změny.“ Popis inflace však stále vyznívá znepokojivě: "Čím déle bude vysoká inflace přetrvávat, tím větší je riziko, že zakoření."

Stagflace v eurozóně

Eurozóna se nachází v obtížné situaci. Zatímco inflace klesá jen pomalu, ekonomika stagnuje. V srpnu činil růst spotřebitelských cen bez potravin a energií (tradiční jádrová míra) stále 5,3 % meziročně. Hrubý domácí produkt vzrostl ve druhém čtvrtletí jen velmi mírně (mezičtvrtletně o 0,1 % a meziročně o 0,5 %). Objem úvěrů stagnuje již od léta 2022. Důležité ukazatele založené na průzkumech (ekonomická důvěra Evropské komise, indexy nákupních manažerů) již klesly na tak nízké úrovně, že modelový odhad HDP ve třetím čtvrtletí (nowcast) naznačuje pokles.

Tento článek nepředstavuje investiční doporučení ani investiční poradenství podle příslušných právních předpisů. 
Všechny uvedené informace jsou pouze informativní a nezávazné.
Hodnota investičních nástrojů může stoupat i klesat, jejich minulá výkonnost nezaručuje výkonnost budoucí. Stanovené investiční cíle nejsou zaručeny s ohledem na nepředvídatelné výkyvy na finančních trzích.