Umělá inteligence je víc než jen módní výstřelek

Dieter Kerschbaum

Investoři po celém světě si kladou otázku, zda současný vývoj v oblasti umělé inteligence (AI) vytváří na akciových trzích bublinu, nebo zda naopak oznamuje nástup nové éry tvorby hodnoty. Do infrastruktury, čipů a datových center proudí miliardy – ale co skutečně stojí za tímto boomem? Bernhard Ruttenstorfer, portfolio manažer fondu ERSTE STOCK TECHNO, situaci hodnotí následovně.

Některé technologické společnosti mají na akciových trzích v současnosti velmi vysoké valuace a mnoho účastníků trhu hovoří o „AI bublině“. Jak hodnotíte současnou dynamiku na trhu, mimo jiné i s ohledem na nedávno prezentované výsledky společnosti Nvidia?

Myslím si, že debata o AI bublině je příliš zjednodušená. To, čeho jsme nyní svědky, není krátkodobé šílenství, ale budování nové industriální základny. Investice do datových center, čipů a energetické infrastruktury jsou obrovské a mají dlouhodobý charakter. Očekává se, že globální výpočetní kapacita se do roku 2035 znásobí – společnosti, které nepatří mezi tradiční hyperscalery jako Amazon či Google, vytvoří v příštích deseti letech kapacity, které budou dvakrát větší než kapacity všech hyperscalerů v roce 2024. Tito hráči aktuálně zajišťují zhruba 50 % poptávky po výpočetním výkonu generované AI. Firmy mimo oblast hyperscalerů investují do rozšíření infrastruktury přibližně 2 biliony USD. Knihy objednávek hlavních dodavatelů jsou již nyní solidně naplněné na několik let dopředu. To ukazuje, že aktuální situace nestojí na naději, ale na reálné poptávce a udržitelném růstu.

Čím se současné investice do AI liší od předchozích technologických cyklů?

Klíčovým rozdílem je infrastruktura. Firmy masivně investují do hardwaru a sítí, aby vytvořily podmínky pro aplikace umělé inteligence. Ten, kdo poskytuje infrastrukturu, má v hodnotovém řetězci největší vliv. Poptávka po výpočetním výkonu a čipech je natolik vysoká, že převyšuje nabídku – což je vidět například na vysokém využití datových center.

Jakou roli hrají velké technologické skupiny v AI boomu?

Hnacím motorem jsou jednoznačně etablované technologické společnosti. Mají potřebné zdroje, cash flow i distribuční sítě, aby nejen vyvíjely AI technologie, ale také je dokázaly monetizovat. Zatímco mnoho start-upů stále hledá životaschopné obchodní modely, technologičtí giganti již úspěšně využívají AI v cloudových službách, reklamě a podnikových softwarových řešeních. Zvláště pozoruhodné je, že poprvé po mnoha letech můžeme pozorovat měřitelné růsty produktivity u velkých firem – což je jasným důkazem ekonomických přínosů AI.

Jaká rizika vidíte navzdory investičnímu boomu?

Samozřejmě existují rizika. Jednotlivé akcie se mohou v krátkém období „přehřát“ a na trhu je patrný určitý investiční tlak. Nelze podceňovat ani rizika nedostatku elektřiny či geopolitická napětí v dodavatelských řetězcích. Tato rizika jsou však převážně cyklického charakteru a nepředstavují strukturální hrozbu pro celý systém. Základ současného boomu je reálný: elektřina, křemík, optická vlákna a kapitál.

Pokud po prudkém růstu cen v průběhu několika týdnů či měsíců dojde k technické korekci a část investorů realizuje zisky, není to žádné překvapení. Skutečná bublina vzniká pouze tehdy, když chybí ekonomický základ – a to zde neplatí. Investiční vlna se může upravit a částečně korigovat, ale nezmizí.

Co by měli investoři mít na paměti při investování do AI sektoru?

Investoři by měli rozlišovat mezi krátkodobými trendy a udržitelnými obchodními modely. Vyplatí se investovat do firem, které nejen těží z velkého zájmu koleme AI, ale také vytvářejí skutečnou hodnotu – zejména v oblasti infrastruktury a hardwaru. Poptávka aktuálně převyšuje nabídku a podle mého názoru jsou valuace velkých AI společností opodstatněné. Přesto je vhodné mít portfolio široce diverzifikované a pečlivě sledovat vývoj na trhu, aby bylo možné minimalizovat rizika a co nejlépe využít příležitosti.